Sergej Glazjev. Zašto ruska ekonomija ne raste

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Zadnja izmjena: 2023-12-16 15:59

Trogodišnji pad realnih prihoda stanovništva i stagnacija ruske privrede nisu dobili jasno objašnjenje iz ekonomskih resora. Oni zamjenjuju naučnu analizu referencama na vanjske okolnosti i praznim frazama poput "nova stvarnost".

Realnost je, međutim, kontinuirani brzi razvoj Kine i Indije, brzi rast novog tehnološkog poretka u SAD-u i EU u pozadini sve većeg tehnološkog zaostajanja ruske ekonomije.

Neaktivni bankarski sistem

Razlozi za stagnaciju ruske ekonomije u potpunosti leže u sferi monetarne politike. Pojednostavljeno rečeno, kreditiranja za ulaganje u razvoj proizvodnje u njemu gotovo da i nema. Preduzeća ogromnu većinu kapitalnih ulaganja finansiraju iz sopstvenih sredstava, a učešće industrijskih investicija u imovini bankarskog sistema je nekoliko procenata. Transmisioni mehanizam bankarskog sistema, koji osigurava proširenu reprodukciju tržišne ekonomije kroz transformaciju štednje u investicije, ne funkcioniše. To je zbog previsokih kamatnih stopa za većinu proizvodnih preduzeća i neprihvatljivo visoke volatilnosti kursa rublje za investitore. Oba su u nadležnosti Centralne banke.

Podigavši stopu refinansiranja u 2014. godini iznad prosječne profitabilnosti gotovo svih djelatnosti, Centralna banka je prevela bankarski sistem u mirovanje. Pustivši rublju da slobodno pluta, on je zapravo prenio formiranje deviznog kursa na špekulante, čije su manipulacije na deviznom tržištu stvorile džinovski finansijski lijevak. Kao rezultat ovih akcija, već treću godinu dolazi do toka novca iz proizvodne sfere u špekulativnu. Istovremeno, Centralna banka je, umjesto da stvara novac za kreditiranje privrednih aktivnosti, iz privrede povukla oko 8 triliona rubalja, što je pogoršalo odliv od 200 milijardi dolara stranih kredita i investicija.

Očigledno je da su za razvoj privrede potrebna ulaganja. Njihov rast obezbjeđuju krediti banaka. U zemljama koje se uspješno razvijaju, rast proizvodnje prati i nadmašujući rast investicija, koje se finansiraju odgovarajućim povećanjem bankarskih kredita. Tako je desetostruki rast BDP-a u Kini od 1993. do 2016. godine praćen povećanjem investicija za 28 puta, novčane mase i bankarskih kredita proizvodnom sektoru - za 19, odnosno 15 puta. Jedinica rasta BDP-a čini skoro tri jedinice rasta investicija i oko dvije jedinice rasta novčane mase i obima kredita. Ovo ilustruje efekat mehanizma rasta kineske privrede: povećanje privredne aktivnosti, mereno BDP-om, obezbeđeno je nadmašujućim rastom investicija, od kojih se većina finansira proširenjem kredita državnog bankarskog sistema.

Degradacija usred prosperiteta

Slični mehanizmi rasta osigurali su oporavak japanske i zapadnoevropske ekonomije nakon rata, kao i novoindustrijaliziranih zemalja, a da ne spominjemo iskustvo SSSR-a. Sve primjere uspješnog razvoja nacionalnih ekonomija u proteklih 100 godina karakteriše rast njihove monetizacije uz umjerenu inflaciju. Ovakav obrazac potvrđuje važnost bankarskog kredita kao finansijskog instrumenta za unapređenje rasta moderne ekonomije. Njegova široka upotreba postala je moguća zahvaljujući upotrebi fiat novca * koji je kreirala država kroz ciljanu emisiju novca, za finansiranje budžetskog deficita i finansiranje državnih banaka i razvojnih institucija.

Stagnaciju ruske ekonomije prati smanjenje njenog kreditiranja i novčane mase. To znači da bankarske kredite država ne koristi za osiguranje ekonomskog rasta. Odbijanjem da izdaje ciljani novac, država ne koristi svoj bankarski sistem za finansiranje investicija. Nedržavni bankarski sistem, u nedostatku državnog mehanizma za refinansiranje investicionih aktivnosti, takođe ne uspijeva da se nosi sa ovim zadatkom. Dakle, ruska privreda ne može ući u režim proširene reprodukcije, ona je tehnološki degradirajuća. To povlači za sobom pad njene konkurentnosti, što se mora platiti periodičnom devalvacijom rublje i hronično visokom inflacijom.

Politika Centralne banke zasniva se na zastarjelom konceptu prirode modernog novca, koji ne uzima u obzir njegovu fiatnu prirodu i povezane funkcije. Posljedica toga je sistematska disfunkcija ruskog monetarnog sistema. Ne obezbjeđuje normalnu reprodukciju privrede, već služi neravnopravnoj spoljnoekonomskoj razmjeni i izvozu kapitala, ne dozvoljava porast investicionih i inovativnih aktivnosti.

Pomoć NA

Generalno, kako raste monetizacija privrede, inflatorna pozadina se smanjuje, što je određeno efikasnošću finansijskog sistema. Neophodno je shvatiti da za svako stanje privrede postoji svoj optimalni nivo monetizacije, odstupanja od kojih i naviše i naniže u iznosu novca povlače povećanje inflacije. Monetizacija ruske privrede usled restriktivne monetarne politike je znatno ispod optimalnog nivoa. Dakle, suprotno očekivanjima monetarnih vlasti, inflacija opada sa povećanjem novčane mase i raste sa smanjenjem. Ovo posljednje se objašnjava povećanjem troškova, smanjenjem proizvodnje i ponude roba zbog smanjenja kreditiranja obrtnih sredstava i investicija, što povlači za sobom pad kupovne moći raspoložive novčane mase.

Povećajte cijenu novca smanjenjem

Politika Centralne banke „ciljanja inflacije“zasniva se na primitivnoj ideji novca kao robe, čija je cijena određena ravnotežom ponude i potražnje. Vođena ovom logikom, Centralna banka pokušava smanjiti inflaciju i povećati cijenu (kupovnu moć) novca smanjenjem njihove ponude. To automatski povlači za sobom kontrakciju kredita, pad investicione i inovativne aktivnosti. Kao rezultat, opada tehnički nivo i konkurentnost nacionalne ekonomije, što za sobom povlači devalvaciju valute i novi talas inflacije. Kroz ovaj začarani krug monetarne politike prolazimo po četvrti put (!) uz dosljednu primitivizaciju i sve veće tehnološko zaostajanje u privredi.

Monetarne vlasti ne shvataju da se savremeni novac stvara za dužničke obaveze kako bi se finansirala proširena reprodukcija privrede. Osnovni cilj monetarne politike u svim zemljama koje se uspješno razvijaju jeste stvaranje uslova za maksimiziranje investicione i inovacione aktivnosti. Uz nisku štednju i prihode stanovništva, nerazvijeno finansijsko tržište, emisija se koristi za ciljano finansiranje investicija. Ova politika se uspešno primenjuje od druge polovine 19. veka: Hamilton u SAD, Vit u Rusiji, Državna banka u SSSR-u, posleratni Japan i Zapadna Evropa, moderna Kina, Indija i zemlje Indokine.. Sve zemlje koje su napravile ekonomska čuda koristile su veliku emisiju novca za kreditiranje investicija.

Trenutno, u cilju prevazilaženja strukturne krize i oživljavanja privrede, FRS SAD i Evropska centralna banka koriste široku novčanu emisiju, koje su od početka svetske finansijske krize 2008. godine povećale monetarnu bazu za 4, 6 i 1,5 puta, respektivno. Glavni kanal za ovo povećanje iznosa novca je finansiranje deficita državnog budžeta kako bi se osigurali neophodni izdaci za istraživanje i razvoj, modernizaciju infrastrukture i stimulisanje ulaganja u razvoj novog tehnološkog poretka. Kina, Indija, kao i zemlje Indokine izdaju novac za investicione planove privrednih subjekata u skladu sa centralno utvrđenim prioritetima.

Ciljana emisija novca za kreditna ulaganja u ovim zemljama ne dovodi do inflacije, jer je njen rezultat povećanje efikasnosti proizvodnje i povećanje obima proizvodnje robe. To smanjuje troškove, povećava ponudu robe i povećava kupovnu moć novca. Kako obim raste i efikasnost proizvodnje raste, prihodi i štednja stanovništva i privatnog biznisa rastu. A to je već izvor finansiranja privatnih investicija, a vrijednost emisije novca se smanjuje. Ali čim padne privatna investiciona aktivnost, država to nadoknađuje povećanjem javnih investicija, uključujući emisiono finansiranje budžetskog deficita i razvojnih institucija. To je ono što vidimo danas u politici kvantitativnog popuštanja u SAD-u, EU i Japanu i rastu državnih investicija u Kini i Indiji.

Fundamentalno odbijanje korišćenja metoda finansiranja investicionih rashoda, koji je opšteprihvaćen u praksi vodećih zemalja sveta, na račun ciljane novčane emisije, osuđuje rusku privredu na nizak nivo akumulacije. Ostaje dvostruko niža nego 1990. godine i jedan i po puta ispod nivoa potrebnog čak i za jednostavnu reprodukciju. Vezivanje emisije novca za rast deviznih rezervi podređuje razvoj privrede potrebama eksternog tržišta, što rezultira njenom specijalizacijom za sirovine i hroničnim nedostatkom finansiranja interno orijentisanih industrija. Solventna preduzeća nedostatak domaćih kredita nadoknađuju inostranim kreditima, što rezultira neravnomjernom spoljnoekonomskom razmjenom, ofšorizacijom privrede i njenom osjetljivošću na sankcije. Još jedna posledica nedostatka domaćih kredita je prenos kontrole nad ruskom industrijom na spoljne kreditore: više od polovine industrijskih preduzeća kontrolišu nerezidenti.

Jedini faktor koji ograničava emisiju fiat novca je opasnost od inflacije. Neutralizacija ove prijetnje zahtijeva povezivanje novčanih tokova u proizvodnom sektoru i transmisionog mehanizma bankarskog sistema. U suprotnom, emisija novca može stvoriti plodno tlo za formiranje finansijskih balona i valutnih špekulacija, bremenitih ekonomskom destabilizacijom. Potpuno iste posljedice izazvala je i emisija novca u cilju spašavanja bankarskog sistema 2008. i 2012. godine. Tada su banke koristile kredite dobijene od Centralne banke za izgradnju deviznih sredstava, umjesto da kreditiraju proizvodni sektor.

Tri faze emisije novca

Emisija savremenog novca je sistematizovan ciklični proces koji se sastoji od tri glavne faze: ubrizgavanja novčane mase na tržište, njene apsorpcije i sterilizacije. Apsorpcija uključuje vezivanje emisije novca u produktivne svrhe. To se može učiniti usmjeravanjem na finansiranje budžetskog deficita, kao u savremenim zapadnim zemljama, na refinansiranje državnih banaka i razvojnih institucija, kao u zemljama jugoistočne Azije, kao i na refinansiranje privatnih obaveza radi povećanja investicija i proizvodnje, kao što je urađeno u poslijeratnom periodu. Sterilizaciju viškova novca provode emitenti svjetskih valuta svojim izvozom i upravljanom finansijskom krizom uz prenos troškova amortizacije kapitala na zemlje domaćine. Dakle, da bi otpustili dužničke obaveze i fiksirali premije na dionice, američke Federalne rezerve i ECB periodično steriliziraju značajne količine novca na međunarodnom berzanskom tržištu “naduvavanjem” i urušavanjem finansijskih balona. Time je tržište oslobođeno viška obima dolara i eura, sa kojih je već povučena premija na dionice. Sterilizacija svojim emitentima pruža mogućnost kontinuiranog primanja superprofita na račun zemalja domaćina kako tokom rasta svjetske ekonomije tako i tokom kriza koje sami organizuju. Kao rezultat ovog drugog dolazi do nestašice novca i kapitala, što povlači za sobom kolaps cijena imovine, koju emitenti svjetskog novca kupuju u bescjenje, kako u zemlji tako i u inostranstvu.

Samo po sebi, smanjenje inflacije koje postiže Centralna banka stiskanjem novčane mase i smanjenjem finalne tražnje ne može osigurati rast investicija. Uostalom, ovo drugo treba finansirati. Preduzeća rade do granice svojih finansijskih mogućnosti. Štednja stanovništva je više od polovine pokrivena potrošačkim i hipotekarnim dugom i u velikoj je mjeri dolarizirana. Strana ulaganja u svjetskim valutama blokirana su sankcijama. Ostale su samo investicije iz NRK-a, koje zahtijevaju podršku vlade.

Dakle, nemoguće je bez ciljanog kreditiranja rasta investicija neophodnog za proširenu reprodukciju privrede, najmanje do nivoa od 27% BDP-a utvrđenog ukazom predsednika. Bez toga je nemoguće ostvariti privredni rast čija bi moguća stopa, na osnovu objektivnih ograničenja resursa, mogla biti do 8% rasta BDP-a godišnje. Da biste to učinili, potrebno je povećati ulaganja za 20% godišnje na račun odgovarajućeg povećanja bankarskih kredita. Ne smanjenjem potrošnje stanovništva, već finansiranjem razvojnih institucija i banaka po posebnim investicionim ugovorima kroz posebne instrumente refinansiranja.

Računovodstvo i kontrola namjene

Da bi se izbjeglo povećanje inflacije, potrebno je kontrolisati namjensku upotrebu novca izdatog za kreditna ulaganja. Trebalo bi da investiraju u proširenje proizvodnih kapaciteta konkurentne robe zasnovane na naprednim tehnologijama. Kao rezultat toga, povećanje monetizacije privrede biće praćeno povećanjem njene efikasnosti, što će obezbediti konstantno nisku inflatornu pozadinu. U Rusiji je relativno visoka zbog nerazvijene konkurencije, korupcije regulatora, tehnološke zaostalosti i niske efikasnosti, što dovodi do inflacije troškova i devalvacije rublje. Ključni razlog stalnog pada kupovne moći rublje je monetarna politika koja se vodi: visoke kamate (cijenu novca) proizvođači nadoknađuju povećanjem cijene proizvedene robe, uslijed čega su ponuda ili opada ili cijene za potrošače rastu. Ukupna šteta od politike Centralne banke procjenjuje se na 15 triliona rubalja. nedovoljno proizvedene robe i 10 triliona rubalja neizvršenih investicija u poređenju sa trendom koji se razvio prije 2013.

U kontekstu strukturnih neravnoteža karakterističnih za rusku privredu, potrebna je selektivna kreditna i investiciona politika, diferencirana po industriji i pravcima razvoja u skladu sa objektivno utvrđenim razlikama u njihovoj isplativosti. Postojeća praksa koncesionog kreditiranja agroindustrijskog kompleksa i malog biznisa potvrđuje efikasnost selektivnog koncesionog kreditiranja investicionih projekata. Treba ga proširiti na cjelokupnu privredu, što zahtijeva centralizaciju kreditnog i investicionog procesa u odnosu na strateške i indikativne planove modernizacije i rasta proizvodnje. Ovi planovi moraju biti potvrđeni posebnim investicionim ugovorima zaključenim između preduzeća, investitora i nadležnih državnih organa, po kojima bi državne razvojne institucije i banke mogle davati dugoročne kredite. Mora se vršiti stroga kontrola nad ciljanim korištenjem sredstava korištenjem tehnologije koja već radi prilikom izdavanja naloga za odbranu.

Uzimajući u obzir veliki obim posla na formiranju i implementaciji strateških i indikativnih planova, u kojima bi trebalo da učestvuju državne banke, razvojne institucije, korporacije, kao i široki angažman privatnog biznisa, kreiranje posebnog antikriznog menadžmenta sistem je potreban. Trebalo bi riješiti probleme izrade strateških i indikativnih planova za ubrzani ekonomski rast u kontekstu djelatnosti, teritorija, privrednih subjekata i izvora finansiranja. I da se osigura izvršenje ovih planova u vidu posebnih investicionih ugovora, alokacija potrebnog iznosa kreditnih sredstava. Njihova isporuka preko mreže ovlaštenih banaka krajnjim zajmoprimcima po stopama od 1 do 5%, u zavisnosti od profitabilnosti i rizičnosti relevantne djelatnosti.

Bez usklađivanja monetarne politike sa zahtjevima modernog ekonomskog razvoja i svjetskim iskustvom, trenutna pobjeda nad inflacijom će se pokazati Pirovom. Rastuća tehnološka zaostalost privrede neminovno će uzrokovati dalji pad njene konkurentnosti, što će za sobom povući još jednu devalvaciju rublje i novi inflatorni talas. Ako se očuva sirovinska specijalizacija ruske privrede, to mogu izazvati i valutni špekulanti, koji koriste promenljivi kurs kao akcelerator bilo kakvih eksternih šokova.

Samo izvanredan rast investicija zbog ciljanog izdavanja kredita može rusku ekonomiju dovesti na putanju održivog brzog rasta. A bez toga je nemoguća i makroekonomska stabilnost.

* Fiat (od lat. Fiat - "dekret", "indikacija", "neka bude") novac, kreditni novac - novac čiju nominalnu vrijednost utvrđuje i garantuje država, bez obzira na cijenu materijala iz na kojoj je novac napravljen.

Pomoć NA

Prema vulgarnim monetaristima, postoji direktno proporcionalna veza između količine novca i inflacije. Zapravo, prema statistikama, suprotno je uočeno u 160 zemalja svijeta: što je više monetizacija privrede, to je niža inflacija. To je zbog djelovanja pozitivne povratne informacije: emisija novca za kreditne investicije - povećanje obima i smanjenje troškova proizvodnje - povećanje konkurentnosti nacionalne ekonomije - stabilizacija deviznog kursa i održiv ekonomski rast. Sve zemlje koje se uspješno razvijaju koriste ovaj mehanizam, dok ga ruska država odbija, što rezultira hroničnom stagflacijom.