Šok terapija Fed-a: kako se Sjedinjene Države približavaju krizi velikih razmjera

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Zadnja izmjena: 2023-12-16 15:59

Donald Tramp je uspeo da postigne najveći uspeh u ekonomiji. Izabran je sa velikim i ambicioznim reformskim programom. Trump je neke od njih uspio implementirati, drugi ne. Ali generalno, rezultatom svog rada ima šta da pokaže. Međutim, uprkos dobrim performansama, rast berzanskih indeksa je praktično zaustavljen. A oktobar će ostati zapamćen kao šokantan – akcije najvećih kompanija su se srušile, do početka novembra ključni američki indeksi izgubili su sva dostignuća od jeseni 2017. Mnogi ekonomisti svu krivicu svaljuju na politiku Fed-a. Malek Dudakov govori šta je to i može li izazvati kaskadu bankrota i neplaćanja širom svijeta.

Reforme, pokušaji

Mnogi se sjećaju raznih Trumpovih obećanja u kontekstu imigracije. Namjeravao je konačno riješiti problem ilegalnih migracija i značajno smanjiti priliv legalnih migranata u Ameriku. Do sada je uspio usvojiti samo nekoliko predsjedničkih dekreta u tom pravcu – poput zabrane ulaska u Sjedinjene Države stanovnika niza bliskoistočnih zemalja, Venecuele i DNRK. Zloglasni zid na granici s Meksikom tek je počeo da se gradi. Do sada je u blizini San Diega podignuto oko 15-20 km - ne baš značajan rezultat za dvije godine na vlasti.

Trumpova administracija, uprkos nekoliko pokušaja, nije uspjela provesti cjelovitu reformu zdravstvenog osiguranja. Trump svojim dekretima postepeno ukida različite klauzule postojećeg sistema zdravstvenog osiguranja koje je odobrio Obama (ObamaCare). Međutim, to se teško može nazvati uspješnim rješavanjem situacije na tržištu osiguranja.

Naravno, ne zavise svi Trampovi postupci samo od njega. Oni se na mnogo načina povezuju sa odnosom snaga u Kongresu, koji bi upravo trebalo da donosi nove zakone i odobrava reforme. Tokom prve dvije godine Trumpovog predsjedništva, republikanci su imali većinu u oba doma. U teoriji, to im je omogućilo da usvoje bilo kakve zakonske norme. U praksi je, međutim, situacija bila drugačija.

Na primjer, u Predstavničkom domu, različite frakcije unutar Republikanske stranke često nisu mogle naći zajednički jezik jedna s drugom. To je bio slučaj, na primjer, po pitanju zdravstvenog osiguranja. Konzervativni dio republikanaca tražio je jednostavno ukidanje državne regulacije ove sfere i davanje je slobodnom tržištu. Umjereniji predstavnici većine željeli su samo malo reformirati postojeći ObamaCare sistem, ali ne i dirati njegove temelje.

Trump je pokušao doći negdje između ove dvije pozicije. Kao rezultat toga, četiri ili pet glasova o ukidanju ObamaCare-a jednostavno je propalo, a pitanje je prepušteno slučaju.

U Senatu je opozicija, koju su predstavljali demokrate, na svaki mogući način blokirala svaku inicijativu većine republikanaca. Da bi se od rasprave o nacrtu zakona prešlo na glasanje, potrebno je pridobiti podršku najmanje šezdeset senatora. Republikanci su imali samo 51 ili 52 mandata, pa su njihovi brojni predlozi zakona ostali u raspravi.

U osnovi, svi zakonodavni uspjesi republikanaca zasnovani su na usvajanju novih budžeta. Odobrava se prostom većinom glasova, tako da demokrate nisu imale prostora za blokadu. Najlogičnije je u budžet uključiti ekonomske inovacije, što je Trumpova administracija uspješno i uradila.

Poklon biznisu i procvatu privrede

Krajem prošle godine, Bijela kuća je uz podršku republikanaca sprovela najveću poresku reformu u posljednjih 35 godina. Pritom su stope na prihode američkih građana snižene za 3-5%. Na primjer, maksimalna stopa je smanjena sa 39% na 35%. Ali najviše su preferencije date privrednicima. Maksimalna stopa na poslovni prihod smanjena je sa 35% na 21% - za skoro trećinu. Trump je prvenstveno namjeravao smanjiti porezno opterećenje poduzetnika. Zaista, prije ove reforme, porez na dobit preduzeća u Sjedinjenim Državama bio je najveći među svim ekonomijama razvijenih zemalja (uključujući Evropu, Izrael, Japan i Južnu Koreju).

Ova nagla smanjenja poreza, zajedno s Trumpovim procesom deregulacije, dovela su do brzog ekonomskog rasta. U 2017. američka ekonomija je porasla za 2,3%, što je za trećinu više nego prethodne godine (1,5%).

U 2018. godini, nekoliko kvartala zaredom, BDP je rastao po stopi od preko 4% - američka ekonomija nije viđala takve pokazatelje od 1990-ih, koji su bili povoljni za Sjedinjene Države. Nivo povjerenja u budućnost među Amerikancima popeo se na najviši nivo od 1997. godine. Stopa nezaposlenosti pala je na najnižu od 1969. godine na 3,5-3,7%. I po prvi put ikada, nezaposlenost manjina pala je na isti nivo kao nezaposlenost bijelih Amerikanaca. Iako općenito Afroamerikanci i Hispanjolci imaju više poteškoća u pronalaženju posla od bijelih Amerikanaca.

Ubrzanje rasta američke ekonomije počelo se zapažati u prvim mjesecima 2017. godine. Tada Trampove reforme još nisu bile sprovedene. Međutim, optimizam među privrednicima i potrošačima o budućim poreskim olakšicama i ukidanju pretjeranih propisa već je počeo da pomaže privredi. Poduzetnici su počeli više ulagati u širenje svog poslovanja, a potrošači su počeli da troše više novca, uvjereni da će biti u redu sa svojim poslom.

Nagli rast indeksa

Optimistično raspoloženje najjasnije se odrazilo na berze, koje su tokom 2017. obarale rekord za drugim. Indeks Dow Jones, koji mjeri kretanje cijena dionica trideset najvećih američkih korporacija, pogodio je rekordnih 31 put u godini. Na samom početku 2017. prvi put je prešao cifru od 20.000, što je za oko 1.000 više u odnosu na prošlu godinu. I nakon 12 mjeseci, Dow Jones je premašio 26.000 poena, oborivši sve dosadašnje rekorde po stopi godišnjeg rasta.

Dow Jones Dynamics Growth Dynamics

Sličan trend pokazao je i S&P 500 indeks, koji prati dionice 500 najvećih američkih javnih kompanija. U 2017. porastao je sa 2.200 bodova na 2.700, što je povećanje od više od 22%. A Nasdaq Composite, indeks IT korporacija, prošle godine je prvi put premašio nivo prethodnog vrhunca s početka 2000. Tada je, nakon kolapsa dot-com balona, Nasdaq izgubio dvije trećine vrijednosti u par godina. Na taj nivo uspeo je da se vrati tek 2017. godine.

Tokom prošle godine, Trump je često isticao dinamiku rasta tržišta kao znak uspjeha njegove politike. Iako to često nije bilo u korelaciji s predsjedničkim rejtingom. Na primjer, u jesen 2017., u pozadini pada povjerenja u Trumpa na najniže vrijednosti u regiji od 35-37%, tržišta su, naprotiv, rasla sve brže i brže. Ekonomisti Bijele kuće očekivali su da će se ovaj trend nastaviti i u novoj godini. Zaista, 2018. će ekonomija osjetiti sve posljedice Trumpovih reformi. Kompanije će uštedjeti na porezima, koje onda mogu uložiti u proširenje proizvodnje. Nezaposlenost će nastaviti da opada, kao i do sada, dok će potrošačka potrošnja samo rasti.

Šok oktobar

Međutim, od samog početka stvari su išle neplaniranim tokom. Iako su svi glavni ekonomski pokazatelji bili normalni (a neki i poboljšani), rast berzanskih indeksa je praktično zaustavljen. Nakon toga uslijedio je drastičan pad cijena dionica, koji se protegao tokom februara i marta. Bliže ljeto mnogi tržišni pokazatelji su se vratili u normalu, ali je u jesen ponovo nastavljena brza rasprodaja dionica.

Oktobar ove godine sigurno će ostati zapisan u udžbenicima ekonomske istorije kao "Shocktober" (ili "Šok oktobar"). Za samo mjesec dana Dow Jones je izgubio više od 2.000 bodova (iako je tada uspio djelimično da nadoknadi neke gubitke). Nasdaq Composite je pao za skoro 12%. Lideri pada bile su akcije tzv. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix i Google. Prije godinu dana investitori su ih smatrali najpouzdanijim za ulaganja na tržištu - gotovo uvijek rastu, a vrlo rijetko padaju.

Ali u oktobru je samo Facebook, na primjer, pao za 22%, a Netflix za skoro 30%. General Electric, jedna od najvećih kompanija u Americi i koja upravlja većinom električne mreže u zemlji, izgubila je 45% svoje tržišne kapitalizacije u oktobru. Promenljivo tržište kriptovaluta je palo nakon berze, izgubivši 32-34% septembarske kapitalizacije. Lista gubitaka se može nastaviti još dugo.

Pad najvećih berzanskih indeksa u oktobru

Možda glavni šok u oktobru nije bio toliko pad hartija od vrijednosti na svim ključnim tržištima, već koliko se to pokazalo brzim i neočekivanim. Većina investitora koji se vraćaju sa ljetovanja nadaju se porastu berzi na jesen, što bi moglo nadoknaditi proljetne gubitke. Međutim, u stvarnosti je sve ispalo sasvim drugačije. Do početka novembra, ključni američki indeksi izgubili su sve svoje dobitke od prošle jeseni. Istovremeno, kineski Hang Seng i japanski Nikkei pali su na nivo iz proljeća 2017. godine, dok su evropske dionice bile u najgorem stanju u posljednje 2,5 godine. Tradicionalno, međunarodni investitori su sve probleme sa američkim berzama doživljavali još bolnije.

Federalne rezerve protiv rasta

Ali šta je razlog za pad tržišta? Kao i obično, ekonomisti su podijeljeni. Neko to vidi kao prirodnu fazu korekcije cijena, nakon koje će uslijediti novi dugi period rasta. Ali postoji i potpuno drugačija tačka gledišta. Ona svu krivicu pripisuje politici Federalnih rezervi, koje od prošle godine svim silama pokušavaju da obuzdaju rast berzanskih pokazatelja.

Ranije ove godine, Jerome Powell, konzervativni ekonomista sa Univerziteta Princeton, postao je novi šef Fed-a. On je pristalica stroge monetarne politike. To znači brzo povećanje stope Fed-asa onih nenultih pozicija na kojima je bio dugo vremena nakon krize 2008. godine.

U principu, odlazeća šefica Federalnih rezervi Janet Yellen već je počela da vodi takvu politiku. Ali Powell namjerava ubrzati ovaj proces. U posljednje dvije godine stopa je porasla skoro 10 puta. Još u ljeto 2016. iznosio je samo 0,15%, a sada se približava 2,25%. Očekuje se da će Pauel završiti još 3 ili 4 kruga svog povećanja do kraja 2019. - na 3,5-4%.

U osam godina od početka finansijske krize 2008. godine, Federalne rezerve su agresivno vodile politiku niskih stopa. Njegov primjer slijedile su centralne banke drugih vodećih zemalja svijeta - Evropske unije, Japana, Velike Britanije i Kine. Oni su koordinisano "preplavili" berze jeftinim novcem, koji su davali bankama praktično besplatno (uostalom, 0,1-0,2% teško da se može smatrati značajnim iznosima za bankare).

Tretman Bubble Shock

Politika jeftinog novca pomogla je da se ublaži uticaj krize i dovela do neviđenog rasta na tržištima dionica. Berzanski indeksi su rasli gotovo bez prestanka od 2009. godine, ako se ne uzmu u obzir kratki periodi recesije 2013. i 2015. godine. Međutim, centralne banke su sada zabrinute da su takve politike doprinijele velikim balonima na svim glavnim tržištima. Ako ti mehurići počnu da pucaju jedan za drugim, onda će svet završiti u ponoru mnogo gore krize nego što je bila 2008.

Sam po sebi, stalni rast na ključnim berzama može se računati kao novi baloni. Tržište hipotekarnih kredita u Americi ponovo uzima maha, kao što je bilo prije krize 2008. Tržište dugova za studente univerziteta u SAD-u stalno raste i povećava obim. Velika metropolitanska područja svijeta (London, Hong Kong, New York) suočena su sa naglim porastom vrijednosti imovine. U slučaju nove globalne recesije, svi ovi mehurići će početi da se ispuhuju jedan za drugim, izazivajući lančanu reakciju. Posljedice mogu biti izuzetno strašne.

Zato je šef Federalnih rezervi Powell odlučio da radi proaktivno. Brzim podizanjem stope namjerava postići svojevrsnu "šok terapiju" za tržišta. To će im omogućiti kratak kolaps, ali neće dovesti do velike recesije. Niko nije zadovoljan njegovim postupcima: ni institucionalni igrači poput banaka i hedž fondova, navikli na period jeftinog novca, niti politika na čelu Sjedinjenih Država. Trump, koji je ranije podržavao Powellovu politiku, suočio se s posljedicama i počeo ga sve više grditi. Vjerovatno nije očekivao da će postupci FED-a dovesti do tako brzih i dramatičnih posljedica.

Miris krize

U američkoj istoriji, krah na berzi nije uvijek vodio do ekonomske krize velikih razmjera. Na primjer, u oktobru 1987. nagli pad Dow Jonesa od 23% gotovo da nije uticao na realni sektor privrede. Oktobarski kolaps ove godine mogao bi se završiti sličnim ishodom. Zaista, uprkos svoj panici na tržištima, većina indeksa se vratila samo na prošlogodišnji nivo. Pogođen naglim rastom tržišta dionica u 2017. Kada su, na primjer, u oktobru-novembru 2008. godine, na vrhuncu finansijske krize, indeksi izgubili sve svoje dobitke za 4-5 godina.

Međutim, sličnosti sa velikim krizama iz prošlosti mogu se pratiti na drugom mestu. Velika depresija počela je velikim kolapsom vrijednosti dionica na njujorškoj berzi u oktobru 1929. Glavni razlog - kraj politike jeftinog novca tokom "burnih 20-ih". A okidač za kolaps bila je odluka njujorškog Fed-a da podigne stopu.

Hipotekarni balon sredinom 2000-ih. je također u velikoj mjeri formirana politikom jeftinog dolara koju je vodio Fed za brzi izlazak iz recesije iz 2002. godine. A već 2005. godine Fed je počeo postepeno podizati stopu sa 0,5% na 5%, što je na kraju dovelo do hipotekarne krize, koja je izazvala finansijski kolaps.

Hoće li se ova priča ponoviti danas? Uostalom, sada smo svjedoci završetka još jednog devetogodišnjeg eksperimenta o "preplavljenju" tržišta jeftinim novcem. Međutim, sada se sve to dodaje ozbiljnom problemu dužničkog opterećenja država i velikih korporacija. A s povećanjem stope, povećavaju se i troškovi servisiranja kredita. Ako Fed i druge centralne banke budu previše igrale, mogle bi pokrenuti kaskadu bankrota i neplaćanja širom svijeta. U ovom slučaju, trenutna volatilnost tržišta će izgledati kao cvijeće na pozadini bobičastog voća - duga i bolna ekonomska kriza.