Swiss National Bank je najveći svjetski hedž fond

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Zadnja izmjena: 2023-12-16 15:59

Švicarska centralna banka jača pozicije kapitala vodećih američkih korporacija

Švicarska je jedinstvena zemlja po mnogo čemu. Njena centralna banka, Švajcarska nacionalna banka (NSB), takođe je jedinstvena.

Osnovna karakteristika švajcarske centralne banke je da ima status akcionarskog društva. U svijetu, naravno, postoje centralne banke u obliku akcionarskih društava. Na primjer, sistem federalnih rezervi SAD (Američka centralna banka), čiji su dioničari nekoliko hiljada američkih banaka, ali ovo je zatvoreno akcionarsko društvo. A NBSh je otvoreno akcionarsko društvo. To znači da se nekim od 100.000 dionica koje je izdala švicarska centralna banka trguje na slobodnom tržištu. Uz snažnu želju, svaki investitor može steći “komad” NBH i postati suvlasnik centralne banke.

Centralna vlada Švajcarske uopšte ne učestvuje u kapitalu NBS. Većina udjela (oko 45%) pripada kantonima Švicarske. Još 15% ide kantonalnim bankama. Preostalih 40% kapitala je u vlasništvu privatnih kompanija i pojedinaca (ukupno oko 2200 akcionara). Među privatnim vlasnicima identifikovana je grupa od 30 vodećih akcionara koji imaju 25% glasova. Narodna banka Srbije ima pravilo po kojem se za isplatu dividendi ne može koristiti dobit koja prelazi 6% osnovnog kapitala. Grupa privatnih dioničara iz godine u godinu zagovara ukidanje ovog pravila. Prinosi na kapital privatnih investitora nisu porasli iznad 1% posljednjih godina. Insistiraju da to bude najmanje 6-7% godišnje.

Najveći privatni investitor je biznismen i profesor ekonomije Theo Siegert. Štaviše, on nije državljanin Švicarske, već Njemačke. Njegovo učešće u osnovnom kapitalu na kraju 2016. godine iznosilo je 6,72%. Poređenja radi: tako velike administrativne jedinice Švicarske kao što je kanton Bern ima 6,63% udjela, a kanton Cirih - 5,20%.

Naravno, samo mali dio dionica je u slobodnom prometu. U proseku, na tržištu se dnevno trguje od 50 do 100 akcija NBS, odnosno ne više od 0,1% svih akcija. Ovako odmereni izlazak akcija NBS na tržište osigurava centralnu banku od naglih promena u strukturi kapitala. Dugi niz godina očuvan je status quo akcija glavnih akcionara u kapitalu centralne banke, promene se mere desetinkama procenta.

Generalno, u svijetu postoji još nekoliko centralnih banaka sa statusom akcionarskog društva, u kojima dio dionica kruži na berzi. To su centralne banke Japana, Grčke, Belgije, Italije i Južne Afrike. Međutim, neke dionice tamo ne daju pravo glasa, u drugim slučajevima hartije od vrijednosti imaju simboličan prinos i stoga nisu od interesa za investitore. U svakom slučaju, nijedna od navedenih centralnih banaka nema takvu konsolidaciju udjela u uskoj grupi privatnih investitora kao u Švicarskoj narodnoj banci.

NBS je jedna od onih centralnih banaka koje su tokom i nakon finansijske krize krenule putem naglog povećanja aktive. Švajcarska centralna banka je uključila štampariju kako bi sprečila prekomernu apresijaciju kursa švajcarskog franka. A to je, prema vlastima, neophodno za podršku domaćem proizvođaču. Pored toga, NBS je uvela negativnu depozitnu stopu (po čemu se takođe razlikuje od većine centralnih banaka).

Proizvodnja štamparije NBSh usmerena je na nabavku različitih sredstava denominiranih u stranoj valuti. Kao rezultat toga, gigantski godišnji rast međunarodnih rezervi, koje u aktivi švicarske centralne banke zauzimaju znatno više od 90% i nastavljaju rasti. Čak je i Centralna banka Ruske Federacije, koja je s pravom kritikovana zbog prevelikog udjela međunarodnih rezervi u imovini, prema posljednjem godišnjem izvještaju Centralne banke Rusije u 2017. godini iznosila samo 62 posto. Ovako su izgledale zvanične međunarodne (zlatno-devizne) rezerve Švajcarske u pojedinim godinama (milijarde dolara, na kraju godine): 2005 - 57, 6; 2010. - 270, 5; 2015 - 678, 9. Sada je po zvaničnim međunarodnim rezervama Švicarska na trećem mjestu u svijetu (822 milijarde dolara) nakon Kine i Japana. Poređenja radi: podaci o rezervama nekih evropskih zemalja (milijarde dolara, na kraju marta 2018.): Njemačka - 204; Francuska - 164; Velika Britanija - 191.

Još šokantnija karakteristika švajcarske centralne banke je poseban sastav njene imovine. Kroz historiju centralnih banaka vjerovalo se da ulažu samo u najpouzdaniju aktivu bez rizika. Ako su to krediti bankama, onda su oni osigurani pouzdanim osiguranjem. Ako se radi o vrijednosnim papirima, onda samo trezorske obveznice, mjenice i zapisi, osim toga, sa maksimalnim rejtingom. Centralna banka je zajmodavac u krajnjoj instanci, tako da mora biti pouzdana i stabilna kao kamen. A kako ne bi došlo do iskušenja da se juri za profitom (gdje je težnja za profitom, postoji rizik), ustavi i zakoni mnogih zemalja ukazuju da ostvarivanje profita nije cilj centralne banke. Istovremeno, centralna banka se tradicionalno doživljava kao institucija koja ne zavisi od državnog budžeta i sama se hrani. Uz rijetke izuzetke, bilo koja donedavna centralna banka je narednu godinu završila s pozitivnim finansijskim rezultatom, odnosno s dobiti. Tako je bilo do posljednje svjetske finansijske krize 2007-2009. U tekućoj deceniji, profitabilnost mnogih finansijskih instrumenata i sredstava počela je da pada na nulu, pa čak i prelazi u negativnu teritoriju. Tradicionalni pristupi formiranju aktive centralnih banaka u novim uslovima počeli su da prijete nastankom gubitaka. Reakcija pojedinih centralnih banaka bila je ulaganje u nove finansijske instrumente – isplativije, ali i rizičnije. Banka Japana se navodi kao najbolji primjer ove nove politike. Počeo je formirati značajan dio svoje imovine kupovinom dionica japanskih kompanija kojima se trguje na berzi u zemlji. Nedavno je Evropska centralna banka (ECB) počela da kupuje korporativne obveznice.

Ipak, najdalje je otišla švicarska centralna banka. On je, kao i Banka Japana, počeo da kupuje akcije, ali ako japanska centralna banka kupuje akcije japanskih kompanija, onda se švajcarska centralna banka fokusirala na kupovinu hartija od vrednosti stranih korporacija. Istovremeno, NBS bira akcije kompanija sa visokim i veoma visokim prinosima i sa natprosečnim rizikom. Finansijski analitičari iza očiju počeli su da nazivaju Nacionalnu banku Švajcarske hedž fondom (hedž fond - privatna institucija koja posluje na finansijskom tržištu sa visoko profitabilnim i istovremeno visoko rizičnim instrumentima). Ako su u septembru 2014. godine u portfelju NBS akcije američkih emitenata iznosile 26,1 milijardu dolara, onda je tri godine kasnije (u septembru 2017.) ovaj portfolio već procenjen na 87,8 milijardi dolara! Ukupno, dionice čine oko 20% međunarodnih rezervi Švicarske centralne banke (američke vrijednosne papire čine najmanje polovinu).

NBS je vlasnik velikih udela u sledećim američkim kompanijama: Apple (na kraju trećeg kvartala 2017. skoro 3 milijarde dolara), Alphabet (2,2 milijarde dolara), Microsoft (preko 2 milijarde dolara), Facebook (preko 1,5 milijardi dolara). Portfelj je sadržavao i velike udjele u američkim kompanijama kao što su Amazon, Exxon Mobil, Johnson & Johnson, AT&T, General Electric, Pepsico, Coca Cola, Procter & Gamble, Chevron, itd. U nekim od ovih američkih kompanija, NBS je postala istaknuta akcionar, ponekad se takmiče sa divovima kao što su globalni investicioni fondovi Blackrock i Vanguard.

Primer Apple-a jasno pokazuje kako NBS jača svoju poziciju u kapitalu vodećih američkih korporacija. U četvrtom kvartalu 2014. godine broj akcija Apple-a u portfelju NBS iznosio je 5,6 miliona. U četvrtom kvartalu 2016. njihov broj je porastao na 15,0 miliona. Prema rezultatima drugog kvartala prošle godine, već ih je bilo 19,2 miliona. Istovremeno, dionicama Apple-a trguje se na Nasdaq berzi, omiljenoj platformi hedž fondova i drugih kockara, gdje se uglavnom trguje hartijama od vrijednosti visokotehnoloških kompanija, od kojih su mnogi baloni zbog umjetno visokih cijena izdatih vrijednosnih papira.

Prema podacima NSB-a, za period 2005-2016. (dvanaest godina) prosječan prinos na njegov portfelj obveznica bio je 0,7%; portfelj dionica - 2,8%. Na kraju perioda jaz se povećao: u 2016. obveznice su davale prinos od 1,5%, a akcije - 9,2%.

U svijetu centralnih banaka, Švicarska nacionalna banka je pionir. Od konzervativnog investitora pretvorio se u kockara. Početkom 2018. objavljeni su finansijski rezultati NBS za 2017. godinu. Banka je saopštila da je ostvarila profit od 54 milijarde CHF (55,2 milijarde dolara) i navela da je 49 milijardi CHF generisano iz strane imovine, uključujući dionice. Na takvim profitima mogu pozavidjeti giganti svjetskog biznisa (na primjer, američki bankarski gigant JP Morgan imao je profit od 24 milijarde dolara, dok je Wells Fargo - nešto više od 20 milijardi dolara).

Određeni broj centralnih banaka koje čekaju gubitke rekle su da pažljivo proučavaju iskustvo NBS. Ne danas ili sutra, kupovina dionica od strane centralnih banaka može postati norma. Istina, želja da se krene putem švajcarske centralne banke donekle je zahladnela nakon objave krajem aprila da je Švajcarska narodna banka u prvom kvartalu 2018. pretrpela gubitak od 6,8 milijardi franaka. Otprilike polovina gubitaka se može pripisati padu tržišne cijene dionica. Naravno, ovo je samo tržišna fluktuacija, ali ako započne drugi talas globalne finansijske krize, hedž fond pod nazivom Švajcarska nacionalna banka rizikuje da pukne kao mehur od sapunice. Pitam se šta će onda biti sa Švajcarskom, koja se smatra standardom blagostanja?